海汽集团发布2016年年报。2016年度公司实现营业收入10.90亿元(-11.94%),利润总额8384.5万元(-11.78%),归属于公司股东的净利润6283.9万元(-8.78%),EPS为0.23元(按发行后总股本3.16亿股计算)。公司拟每10股派发现金红利0.60元(含税)。
   
传统道路客运业务收入下降。公司是海南省内道路客运企业,2016年完成客运量4456万人次(-10.55%),完成客运周转量48.2亿人公里(-14.79%),实现营业收入10.90亿元(-11.94%)。收入下降主要原因有:受岛内西环高铁开通形成环岛高铁闭环、东线高速公路维修、旅客出行方式多样化、私家车迅猛增长及违规营运的影响。
   
对联营企业投资收益大增。2016年公司实现投资收益928万元(+601.1%),约占税前利润11%。主要系当期联营企业海南耀兴运输集团有限公司(持股比例29%)在权益法下确认投资损益761.9万元。
   
欲打造国际旅游岛道路运输综合服务提供商。公司年报披露,海南省2016年度共接待国内外游客总人数6023.59万人次,比上年增长12.9%;旅游总收入672.1亿元,增长17.4%,可以预见全域旅游业务在未来仍将是一个平稳发展的朝阳产业。公司目前在海南省的客运班线及日发班次占有率超过70%,营运车辆占有率超过40%,凭借道路客运的先发优势,未来有望在物流服务、汽车服务和旅游服务等新兴领域做优做精,进而增强发展驱动力。
   
投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.19元和0.21元,对应当前股价PE分别为71倍、65倍,目前估值在公交行业中属于偏高水平,但考虑到公司作为海南省道路运输唯一上市标的以及IPO募投项目业绩的逐步释放,给予公司2017年80倍PE,六个月目标价15.33元,首次覆盖,给予“增持-A”评级。
   
风险提示:公路客运需求不振,多元化发展存在不确定性。